尚福林：股指期货最快四月中旬推出

谈股论金

中国证监会主席尚福林今天下午在北京国际饭店对证券时报记者表示，股指期货在积极推进之中，最快有望于4月中旬推出，而融资融券将在股指期货之前推出。

股指期货融资融券渐近 指数基金“如虎添翼”

　　一季度以来，市场最热的焦点无疑是股指期货和融资融券的“准生”，随着股指期货开户工作启动、融资融券标的确定，两项业务正式推出已“箭在弦上”。中海基金认为，推出股指期货和融资融券是我国证券市场走向成熟、与国际市场接轨的必然结果，一旦此两项业务在今年正式登陆，大盘蓝筹指数成分股对于投资者的吸引力将越来越大，以此为投资标的的指数基金的投资价值也将日益凸显。

　　据了解，正是受股指期货和融资融券即将推出的正面影响，虎年首周上证50ETF（净值，档案，基金吧）即出现6.13亿份大额净申购，创近5个月来的新高。中海上证50指数增强型基金基金经理陈明星表示，股指期货、融资融券将使国内A股市场从单边转为双边市场，其做空机制可以有效降低系统性风险，对市场的稳定性、估值的合理性、大盘股价格的定价等都可起到积极推动作用，同时可以提升相关指数及其权重股的估值水平和流动性。

　　陈明星进一步强调，根据海外市场经验，股指期货所具备的套期保值功能，将大大加强指数基金的风控手段，使其“如虎添翼”。指数基金一般会始终保持90%以上的高股票仓位，以有效跟踪和复制指数，这样，在单边做多的市场中，指数基金只能被动跟随指数涨跌，控制系统性风险的空间非常有限，但在可以参与股指期货的情形下，如果市场呈现下行趋势，基金则可运用一部分资金，通过股指期货的杠杆机制，做空股指，从而对冲指数下跌风险，实现对整个基金资产的保值。因此，理论上说，在趋势判断正确的前提下，可以实现“指数上涨基金净值上涨—指数下跌基金净值持平”的阶梯状走势，获取超越指数涨幅的收益。（上海证券报）

    股指期货开闸在即 公募基金“集体旁观”

　　“我们暂未考虑参与股指期货的投资，至少不会第一时间参与。”易方达基金总裁助理陈彤说。一边借机猛推指数基金，一边静待政策，股指期货开闸在即，公募基金不约而同“冷眼旁观”。

　　机构待政策明朗

　　国内首只中盘ETF基金—易方达上证中盘ETF（净值，档案，基金吧）及其联接基金近日公开发售。针对“基金公司借助发行、兜售ETF参与股指期货”的说法，陈彤表示，该基金主要是为了完善产品线以及出于市场环境的考虑，未来中盘ETF及其连联接基金均不会进行股指期货的投资。

　　由于目前机构参与股指期货相关政策尚未明确，对投资股指期货“观望”的基金并非易方达一家。

　　“基金参与股指期货具体的规则仍在持续调研和制定中，未来将重新制定基金投资股指期货的征求意见稿。”上海证监部门相关人士透露。日前，上海证监局召集的股指期货监管会议上传出消息，股指期货将在两会后正式挂牌。就基金公司参与股指期货的规则，会议明确提出，契约中无涉及股指期货投资范围的产品必须召开持有人大会，得到通过并修改合同后才能准入。

　　据上海证券统计，目前仅有华夏策略（净值，档案，基金吧）、长盛先锋、嘉实回报（净值，档案，基金吧）、中银优选（净值，档案，基金吧）等28只开放式基金在其招募说明书中明确提出可投资股指期货等金融衍生品。根据证监会现有法规规定，待股指期货等衍生品推出后，这些基金不需要履行其他手续，即可直接进入股指期货等衍生品市场投资，而其他的基金如欲投资股指期货则必然面临契约的修改。有业内人士表示，基金公司不会轻易改动合同，但基金合同一般都会预留空间，对一些管理部门允许的投资项目留出修改余地。因此，在股指期货细则出台后，未来不排除基金公司修改基金合同，并将股指期货纳入投资范围。

　　不仅如此，监管层对于股指期货的“谨慎再谨慎”的要求也令基金公司踌躇不前。在2010中国宏观经济预测春季年会上，中国金融期货交易所总经理朱玉辰透露，股指期货开户工作正式展开后，一周时间累计有418位投资者办理了开户手续，“完全符合中金所预期”。对于机构投资者参与股指期货交易的问题，朱玉辰表示，QFII、基金等机构投资者参与股指期货的具体准入制度和合约等内容，近期正在制定中，将很快推出。

　　早开户未必早获益

　　由于修改合同程序复杂以及监管层的审慎态度，公募基金对于“尝鲜”股指期货显然普遍缺乏动力。多家基金公司高管受访时均表示，对参与股指期货投资持谨慎态度，即使政策明朗后也不会急于开户。

　　“早开户不意味着就能早获益，我们首先还是会以学习为主。”交银施罗德基金总经理莫泰山此前表示，目前基金对股指期货的最大需求来自套期保值，前期可能开设这方面的账户，但也不会急于“第一时间开户”。

　　广发基金副总经理朱平则认为，从大的原则看，公募基金不会利用股指期货的杠杆效应赚钱，与私募、散户等资金相比，公募基金不会是股指期货的主力，其参与也不会在市场掀起太多波澜。朱平指出，作为主流基金，公募基金没有对手盘，很难利用股指期货投机。

　　参与股指期货投资意味着可提高其风险管理水平和进行适当套利交易，从而为投资者提高收益降低风险。然而，在实际投资中基金管理人若将股指期货作为投资工具来使用，基金也可能面临更大风险。因此，对于管理着大众资金的公募基金来说，何时参与、如何参与、如何控制风险都是其涉足股指期货领域前必须深思熟虑的问题。

　　“如果委托人有这方面的需求，我们的专户产品有可能先涉及。”。某基金公司高管对时代周报表示，由于保本基金和专户产品在股指期货投资上受限相对更少，同时从追求绝对收益的角度，这类基金可能会率先尝鲜。

　　在中金所此前发布的“特殊法人机构交易编码申请表”中可以看到，基金公司资产类型已进一步细化为封闭式基金、开放式基金(不包括ETF)、保本基金、ETF和特定客户资产管理。不同类型基金参与股指期货的要求或将会有所差异。而2007年版“关于证券投资基金投资股指期货有关问题的通知”出台时，基金专户产品尚未问世，因此“基金只能参与套期保值”这一规定或因为专户产品的出现而发生改变。

　　技术障碍亟待解决

　　“公募基金对股指期货的态度之所以较为冷淡，主要还是因为缺乏动力。”一位基金研究人士向时代周报表示，公募基金的收入来源是管理费，其掌管的资金量很大，每年提取的管理费用也相当丰厚，却往往因此缺乏主动使用创新衍生工具的意愿。而公募基金作为主要面向普通投资者的金融机构，对金融衍生产品的参与度有限，也与国际惯例相符。

　　该人士同时指出，除了监管部门的文件未出台之外，基金参与股指期货还面临一定制度和技术障碍。比如资金的划拨，基金公司的资金存管在银行，如客户需要转出资金，基金需先向银行申请。而期货公司的客户资金虽然也存管在银行，但期货公司可直接进行资金划转。“如果期货公司对基金的资金进行强行平仓，这一程序该如何进行？”

　　此外，业内预计，不少基金公司将通过特别结算银行来开展股指期货交易，但相关部门对于银行参与特别结算的进展仍未披露，目前尚无银行获得特别结算会员资格，且未必所有基金公司的托管银行都是特别结算银行，届时不少基金公司的资金结算也将面临问题。（时代周报）

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