评论：贵金属回调后三大断想

上金所户县

    商品下跌，美联储如何应对？

   

    昨日，美国原油价格大跌8.6%，并一举跌破100美元。如果说前几日真正大跌的仅仅是白银一枝独秀的话，原油的下跌便可能带动所有商品进入深幅回调行情。而在此基础上，此前表现还较为强势的黄金也不堪重负开始下跌，并跌破1500美元/盎司关口，最低探至1462美元/盎司，白银更是惨烈，盘中跌至34.24美元/盎司，前者目前已累计下跌7%，后者累计下跌30%，可怕的是国内白银TD市场已经连续三天封在跌停板之上。此前，铜锌铝等基本金属也惨遭抛售，整个商品市场哀鸿遍野。

虽然近期的大跌令多头损失惨重，但对于后市来说并非坏事。

   

    商品市场的价格修正，对于缓解笼罩在全球的通胀压力是有特别的好处的，因此在短期内，通胀压力会有所减缓。这种情况之下，美联储的紧缩预期会否有所改变值得一问。本来美国经济复苏步伐十分缓慢，昨日公布的初领失业金人数也达到了去年夏季以来的最高水平，今晚的非农恐怕也不会出现利好的情况，加之美国债务负担愈发沉重，一度令美国政府面临关门之危机，在这样一个基础之上，美联储本就没有多少紧缩之心，而且在近期的公开言论中，又一次将量化宽松提到议论之中，因此，美联储若真需要在今年内紧缩货币政策，就只能是通胀导致的国际压力。

    但近期商品的下跌，为美联储继续维持宽松货币政策带来绝佳的借口，如果原油在短线上保持弱势，美联储即便不推行QE3，也不会有加息之压力。这样一来，全球的货币供应，特别是美元的供应依然处于极度宽松的状态之下，而再继续发展，当前商品市场恐慌一过，价格只有继续向上发展。

市场一部分人士预期美联储最早会在6-9月间进行一次紧缩调整，而当前商品走势会否影响这种市场预期，如果有所影响，那么对于下半年的贵金属行情来说，可以说是极为利好，因为除此之外，还有一个有可能助推贵金属的理由：

    价格修正，下半年消费需求如何变化？

     贵金属这波下跌挤出了此前市场多余的水分，特别是白银市场更是如此，本来处于淡季的情况下，白银大幅上涨，目前经过回调，价格得以修正到合理区间，如果消费旺季到来后，银价再度向上发展所承担的泡沫风险就会变得更好。

同时对于印度、中国这样的贵金属消费大国来说，金银价格的活洛只会在旺季到来后增加消费量，特别是印度，无论价格多贵都会买入黄金或白银，一旦届时贵金属价格处于回调后的相对低价位，其消费量的增加可能会超出市场预期。

这样一来，整个下半年贵金属实物市场气氛可能非常值得期待，这也会给贵金属价格带来极好的支撑。

与此同时，新兴市场央行为改变外储结构进行的贵金属购入也可能因为金价的下跌开始增加。从数据上来看，全球最大的黄金多头恰恰是各国央行，对于他们来说，黄金才是最终的储备以及最终的兑换商品，换句话说，央行从某种程度上并不信任自己发行的货币，所以对于投资者来说，应该继续保持对贵金属的信心，回调企稳后，根据情况在建立中长线多头仓位，而对后市来说，到底还有多大的获利空间呢？

    贵金属年内还能否创新高？

     数据显示，黄金的保有储量在 19 年后就将被开采完毕。而自 2000年以来全球货币供应稳步上升，特别是应对 08年的金融危机，以美国为主的各国央行向实体经济注入大量流动性。所以，直观上，黄金对应纸币的价格应该是逐年上涨的，毕竟的黄金总量的增速慢于纸币的增速。如果用每年 M1 的投放量除以现有黄金总量，我们可以得出每年以 M1 计算的黄金价格，即黄金对应全球纸币的价格，截至2010 年底，这个价格约为 4100 美元每盎司，远高于现在的金价而且在逐年递增，当然这并非是一个非常严谨科学的比较，但至少可以看出，全球货币将持续增加，而且增速远在黄金之上，简单来说，目前创造的1577美元/盎司的历史高点并不是不合理的价格。

而对于后市来说，美国与世界的很多主要国家仍处于实际负利率状态，利好黄金；美国的财政货币政策拖累美国的赤字，同样利好黄金；世界黄金投资需求与日俱增而黄金的总供求近10年变化不明显，利好黄金；若商品市场快速结束调整重新回到上升趋势，美元可能因美联储抑制通胀的加息而走强，但那之前的通胀将推升黄金。同样的道理依然适用于白银。

因此笔者对于下半年贵金属市场的看法依然没有改变，结束调整之后将重新回到上升区间。而能否金银能否在年内创造新的高点，则要看当前的回调行情最终止于何处。目前来看，黄金下跌幅度并不大，即便继续下滑，可能也难以出现超出想象的回调幅度，因此，笔者认为，黄金今年很可能创造新的高点，大胆估计，今年黄金的年内高点在1680美元/盎司左右。但白银已经下跌超过30%，若后市重新上涨，需要的动力势必比黄金大得多，而且白银的回调态势似乎并未有所改变，基于此，笔者认为，如果白银继续回调，甚至回调幅度超过40%的话，今年白银将难以创造新的高点，也就是今年都无法成功创造新的名义历史最高价格，而若当前银价回调幅度已经足够，且美联储维持宽松政策，那么银价年内还能有所表现，并最终创造新的历史价格。

老玩童

如果白银继续回调，甚至回调幅度超过40%的话，今年白银将难以创造新的高点