私募人士认为海普瑞伪“高科技”难言长期增长

梵之滇红 · 发表于 2011-6-7 15:30:41

　　虽然是相对低端的医药原料供应商，但海普瑞极力将自己包装成具备寡头垄断优势的高科技制药企业，不过这种光环正面临褪下的命运。
　　海普瑞一季报显示，报告期内，公司财务费用同比减少310.39%，系“增加募集资金利息收入所致”，但一季度净利润却未相应增加，反而同比降低39.11%，并且上半年业绩预减30%-50%。
　　财务数据表明，一方面是高达39亿元的超募资金余额，另一方面是业绩增速的下滑，业内人士不无担忧的表示，海普瑞未来几年业绩持续走低的概率极高，并且整个肝素原料药行业也不容乐观。
　　通过调查，记者发现，海普瑞扮演的实际上是肝素产业链的前端供应商，产品定位较为低端，而正是高科技光环笼罩下的粗放式经营模式令海普瑞的高速扩张戛然而止。
　　高科技募资低回报存钱
　　“海普瑞IPO项目可称得上是资本运作而非商业运作的经典案例。”一位私募人士如是表示。
　　海普瑞的募投项目包括年产5万亿单位肝素钠原料药生产建设项目及前述项目的流动资金补充，项目总投资额为8.65亿元，经过中投证券及华夏系基金等机构的热捧，海普瑞的超募资金高达48.52亿元。
　　上述私募人士指出，市场往往会以超预期的心态对待IPO项目，尤其是二级市场行情较好的时候，这种放大的心态更为严重，由此造成巨额超募渐成行业常态，不过海普瑞在募资方面似乎更胜一筹。
　　海普瑞在招股说明书表示，自从2008年的“百特事件”之后，公司先后通过美国FDA和欧盟CEP认证，肝素钠产销量位居全球第一。更为重要的是，海普瑞在2009年6月被认定为国家级高新技术企业，“高科技”的光环及较高的行业壁垒给海普瑞带来了诸如税收优惠、商誉、市场占比等一系列实质的利好，而正是借助于后者，海普瑞才融得巨额超募资金。
　　一般而言，超募资金可用于补充募投项目资金缺口、投向在建项目及新项目或用来偿还银行贷款等，但海普瑞有着自己的方式——存钱。
　　2010年年报显示，除去用来归还银行贷款和补充流动性资金的9.69亿元之外，海普瑞将剩余的38.83亿元悉数存入招行深圳新时代支行。截至一季度末，巨额存款产生的利息收入高达2300万元，对冲了海普瑞全部的财务费用，却未能增厚其业绩。事实上，相对于募投项目的收益预期，3%左右的年均存款利率回报过低，巨额资金相当于被闲置。
　　值得一提的是，海普瑞真正意义上的募投项目只有一个，第一年拟计划投资1.11亿元，而实际仅投资572.14万元，对于未达到计划进度的原因，海普瑞巧妙避开，称“正处在项目建设期，尚无法计算项目收益”，于是，海普瑞陷入了投资不足、资金闲置的尴尬境地，并且无法推翻未能合理使用募集资金的事实。

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